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拆分后美铝和Arconic谁表现更胜一筹

来源: 作者: 2019-04-11 12:33:36

美铝股价于7月3日收于34.02美元,比前一交易日收盘上涨4.2%。该股在2017年上半年上涨了16.3%。在铝价上涨的情况下,美铝股价在上半年表现优于大市。可以肯定的是,铝价在2017年一直是表现的工业金属。基本金属在2017年上半年上涨了13.0%。相比之下,2017年上半年铜和锌分别上涨了7.6%和7.4%。

铝价上涨支撑了铝生产商年内的股价表现。世纪铝业股价在2017年上半年上涨了82%成为股价表现的铝生产商之一。值得注意的是,我们并没有很多上市的纯铝生产商。一些铝生产商都分布在中国。此外,尽管力拓是的铝生产商之一,但该公司的大部分收入和利润都来自其铁矿石业务。

拆分后美铝和Arconic谁表现更胜一筹

美铝与Arconic

美铝和Arconic现在是独立的公司实体。此外,两家公司经营不同的业务。虽然美铝是纯粹的铝生产商,但Arconic是一家生产增值产品的工程公司。铝价是美铝业绩的主要驱动力。另一方面,Arconic公司投资者对铝价不必太过担忧。

美铝和Arconic从美铝联合公司拆分已经八个月有余,两者的股价表现如何。

分拆后的股价表现

美铝自拆分后上涨47.8%,而根据6月30日收盘价,Arconic仅上涨1.8%。两家公司的业绩分歧并不难解释,因为虽然美铝的股价受到铝价上涨的推动,但出于对航空航天部门的担忧,Arconic业绩一直受到困扰。

从季度的业绩表现来看云杉树品牌
,2017年季度,美铝调整后的EBITDA(利息,税收,折旧和摊销前盈利)上升至5.33亿美元,而上一季度仅为3.15亿美元。然而,Arconic季度EBITDA与去年第四季度EBITDA相比几乎没有变化。更高的铝价提振了美铝2017年季度的收益。

公司特定问题

此外,Arconic被一些公司特定的问题所包围。今年早些时候,该公司与其的股东Elliott ManaGEmen发生了激烈的争执。截至6月底,公司为伦敦格兰菲尔大厦(Grenfell Tower)提供零部件的消息挫伤了股价。

大问题:美铝拆分真的有增值吗?

美铝拆分

美铝分拆的主要原因是拆解两家公司各自的份额。认为是合并后的公司没有反映两家资产的公允价值。拆分的另一个目的是分解两条不同的业务线。

价格走势

正如上文所说松香价格
,美铝自拆分以来股价大幅上涨,而Arconic的收盘价与其分拆后的开盘价变动不大。即美铝股价在跑赢大盘的同时,Arconic股价一直处于落后状态。

就股价波动来看,很难说拆分是否增加了股东价值。然而,分拆似乎已经达到了另一个目标,将两项业务脱钩。在分拆之前,美铝公司股价与铝价走势不一致,因为它不是一个纯粹的铝生产商。可以肯定的是,现在成为Arconic公司一部分的下游业务是此前铝价下跌时美铝的主要利润驱动力。

铝价

然而,自从分拆之后,因此铝价强劲并支撑了美铝的股票走势,但Arconic股价因宏观环境和某些公司特定因素而下滑。值得注意的是,当拆分消息初公布时,市场预计Arconic股价将跑赢美铝。然而,宏观环境的改变打破了这一预期。

什么导致美铝股价与铝价之间的分歧?

如前所述,美铝现在是纯铝生产商。该公司经营铝土矿开采、氧化铝精炼和铝冶炼业务的全产业链铝生产商。由于公司的盈利与铝价密切相关,股价理论上应该紧跟铝价,但事实上并非如此。

相关性已经下降

2015年无纺布膏药布
,美铝股价与铝价相关性超过0.9。然而,2016年1月1日至2016年10月31日期间,相关性下降至0.64。相关性较低可能归咎于美铝拆分。

同时,相当有趣的是,美铝股价与铝价的相关性在2016年11月1日至2017年6月26日期间进一步下跌至0.55。由于美铝的股价理论上应该跟踪铝价,所以这种相关性较低似乎令人意外。值得注意的是,即使世纪铝业股价与铝价的相关性在2017年也下降到了0.35,而在2016年为0.76,2015年为0.87。

氧化铝价格

在我们看来,氧化铝价格可能是导致美铝股价与铝价产生分歧的原因。首先明确,美铝自己生产氧化铝,而世纪铝业从第三方购买氧化铝。因此,虽然氧化铝价格降低对世纪铝业有利,但对美铝而言则存在不利。今年氧化铝价格疲弱,而铝价基本保持稳定。由于氧化铝价格走势也影响铝生产商的盈利能力,因此我们看到了铝生产商股价和铝价的分歧。

2017年下半年铝价主要驱动力

今年铝是表现的基本金属之一,2017年上半年铝价上涨13.0%。其次是铜和锌,分别在2017年上半年上涨7.6%和7.4%。铝价上涨也支撑了上半年铝生产商的股价表现。那下半年可能继续驱动铝价走高的因素是什么。

中国制造

中国的铝出口一直是全球铝市场面临的主要问题之一。该国铝出口在1季度下降。不过,近几个月来,中国的铝出口整体上仍出现上涨。五月份,中国未锻造铝合金出口创历史次高。伴随着中国铝产量陡升,中国铝出口量也水涨船高。据国际铝业协会报告,2017年前五个月,中国生产了1380万吨铝,同比增长11.1%。但是,中国铝需求指标并不能对冲这一增长。正如一些市场观察家所预期的那样,如果我们看不到中国铝产能在四季度下滑,铝价可能存在下行压力。

氧化铝价格

今年氧化铝价格疲软,拖累铝价。值得注意的是,较低的原材料价格也会拉低金属价格。对世纪铝业这样需要从第三方购买氧化铝的企业来说,较低的氧化铝价格有助于公司业绩的提升。但对于美铝、力拓以及诺尔斯克这样的公司则会受到负面影响,因为它们已经进行氧化铝精炼业务。

当然美国总统特朗普的政策也可能会影响到下半年美国的铝生产商。

继钢铁之后,铝价将受制于特朗普政策?

保护美国制造业免受进口袭击,是特朗普总统竞选的主要议题。在他上台后,特朗普政府发布了针对钢铁和铝出口的232调查命令,这个调查可以帮助确定进口是否威胁到美国国家安全,给予总统权力对进口征收关税。

钢铁

市场对美国232调查引发热议。美国主要贸易及制造商协会敦促美国政府不要以国家安全为由使用232条款广泛限制外国钢铁产品进口,否则不仅会损害美国广大钢铁消费行业的利益,削弱美国制造业的国际竞争力,也会招致其他国家的贸易报复。但尽管如此,特朗普仍坚持对钢铁进口征收关税。但针对铝的调查还没有结果。一个可能的原因可能是,美国钢铁业受廉价进口企业的冲击非常大。虽然铝生产商也一直在抱怨进口,但其主要目的是针对中国。因为近几年来,随着中国铝产量上升,中国铝出口也大增,从而令全球铝价承压。

加拿大

加拿大占美国铝进口量的部分。一些公司如力拓在加拿大设厂。此外,欧洲是美国的铝出口地区之一,像世纪铝业这样的公司在冰岛拥有工厂。

然而,欧洲、美国和加拿大的铝业协会是相互关联的,由于中国是主要的铝生产国,中国的产能过剩问题被视为是的问题。解决铝工业的困境可能要在国际层面上解决。但是,根据232调查,特朗普政府可能会有不同的计划来解决进口问题。一旦特朗普整顿完钢铁业,下一个可能就轮到铝了。

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